香港作為國際金融中心，具有金融服務(wù)的國際化和制度優(yōu)勢，特別是在粵港澳大灣區發(fā)展的宏觀(guān)大背景下，更是灣區經(jīng)濟對外發(fā)展的重要平臺，在拓寬海內外投融資渠道和提升人民幣國際化的速度和影響力上，發(fā)揮著(zhù)重要作用。同時(shí)，香港是聯(lián)合國環(huán)境署(UNEP)于2017年9月?tīng)款^成立的“全球金融中心城市綠色金融聯(lián)盟”(FC4S)的城市之一，有望發(fā)展成為全球綠色金融中心。近年來(lái)，香港在綠色金融市場(chǎng)尤其是綠色債券市場(chǎng)建設方面取得了重大進(jìn)展。本文將針對香港綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展現狀及機遇進(jìn)行分析，并提出進(jìn)一步發(fā)展的政策建議[1]。
一、香港綠色債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展
近年來(lái)，香港市場(chǎng)穩步發(fā)展，已成為全球最大的綠色債券市場(chǎng)之一，表現出飛快的發(fā)展速度與勃勃生機[2]。
第一，發(fā)行規模突飛猛進(jìn)。2015-2018年間香港境內綠色債券發(fā)行規模增長(cháng)情況如圖1所示。2018年在香港安排和發(fā)行的綠色債券總額達110億美元，相比2017年的30億美元增長(cháng)了237%，足以顯現出市場(chǎng)規模擴張速度之快與發(fā)展潛力之大。
第二，發(fā)行主體多元化。最初香港綠債的主要發(fā)行者為當地機構，現已逐漸轉變?yōu)榇罅績(jì)鹊丶昂Ｍ鈾C構（共90億左右，占總量的83%，其中以中國大陸發(fā)行者居多）。如圖1所示，在2015-2018年間，中國內地發(fā)行者已成為香港境內綠色債券發(fā)行主力軍。此外，私企逐漸引領(lǐng)綠債市場(chǎng)：2016年，港鐵發(fā)行8支貼標綠債成為當年最大的綠債發(fā)行者，但在2018年占香港綠色債券發(fā)行市場(chǎng)份額僅為0.3%。2018年，共9家發(fā)行綠債（共23億美元）的企業(yè)或部門(mén)中，其中有8家均為私企，私企數量的增多及其市場(chǎng)份額的擴大反映出市場(chǎng)機制的不斷完善。
第三，資金用途多樣化。2018年，募集綠色資金投向綠色建筑、水、可再生能源、低碳交通等7個(gè)領(lǐng)域。其中，用于綠色建筑業(yè)的綠債款項達37%，居于榜首，這與發(fā)行者主要由房地產(chǎn)企業(yè)組成有關(guān)（見(jiàn)圖2）?？梢钥闯?，募集資金投入并支持多領(lǐng)域綠色項目發(fā)展，未來(lái)隨著(zhù)市場(chǎng)的擴大與認證過(guò)程的完善，應該有更多的綠色項目被確認和界定進(jìn)來(lái)。
圖2 2018年香港綠色債券融資項目各類(lèi)資金用途占比
資料來(lái)源: 《香港綠色債券市場(chǎng)報告》（2018）
此外，綠色債券評估認證等外部審核工作也被列入重心工作。2018年發(fā)行綠債的機構90%都進(jìn)行了至少一次外部審核與持續的、充分的信息披露，如圖3所示，為2018年發(fā)行的香港綠色債券采取的外部審核情況。同時(shí)，香港品質(zhì)保證局在國家與特區政府的支持下不斷完善“認證計劃”并落實(shí)其他發(fā)展計劃與措施。這將有利于香港綠債市場(chǎng)提高債券信用程度，降低投資者和發(fā)行者的不確定性與風(fēng)險，有利于推動(dòng)市場(chǎng)的健康發(fā)展與不斷壯大。
圖3 2018年香港綠色債券外部審核情況
資料來(lái)源：《香港綠色債券市場(chǎng)報告》（2018）
二、香港發(fā)展綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展機遇
（一）香港政府的大力支持助力香港綠債市場(chǎng)發(fā)展
一是出臺標準。2018年1月3日，香港品質(zhì)保證局（HKQAA）推出“綠色金融認證計劃”，參照國際標準，引入第三方認證服務(wù)。該認證提供發(fā)行認證以及發(fā)行后認證，來(lái)評估綠色金融工具和投資項目的資格。[3]計劃的實(shí)行可以提供標準化的認證評估流程，提高市場(chǎng)公信力，增強投資者信心。
二是認證激勵。在綠色金融認證計劃推出后，香港政府又于2018年6月15日推出“綠色債券資助計劃”，以資助合資格發(fā)行機構通過(guò)品質(zhì)保證局綠色金融認證計劃取得認證。合資格綠色債券在取得綠色金融認證計劃的認證過(guò)程中所花費用可獲全數資助，每筆債券發(fā)行的資助上限為80萬(wàn)港元。該計劃以經(jīng)濟手段降低債券發(fā)行行政成本從而鼓勵并支持綠色債券發(fā)行的同時(shí)，也有利于提高綠色債券市場(chǎng)的透明度。[4]
三是政府發(fā)行。香港政府在2018-2019年度財政預算案中宣布推出“1000億香港主權綠色債券計劃”，此計劃是目前全球規模最大的政府發(fā)行計劃之一，將為綠色公共工程提供資金支持。同時(shí)，資金的分配過(guò)程也將被全程跟蹤，增強公開(kāi)性和透明性，確保投資者所投資金用于綠色領(lǐng)域。[5]
四是信息披露與創(chuàng )新。2018年9月,香港證監會(huì )宣布了“綠色金融”戰略框架，確保綠色產(chǎn)品提供的信息披露是符合國際標準的，從而解鎖更多的綠色投資機會(huì )。香港證監會(huì )還將于香港聯(lián)合交易所合作，探索加快綠色產(chǎn)品的上市與交易途徑。
（二）“債券聯(lián)通”計劃助力兩地綠債市場(chǎng)逐步接軌
2017年，香港啟動(dòng)了“債券聯(lián)通”計劃，香港與內地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（簡(jiǎn)稱(chēng)“債券通”）讓中國內地與境外投資者通過(guò)在香港建立的基礎設施聯(lián)接，在對方市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)債券，具體包括“北向通”和“南向通”?！氨毕蛲ā币延?017年7月3日開(kāi)通，讓香港及其他國家與地區的境外投資者經(jīng)由香港與內地基礎設施機構之間在交易、托管、結算等方面互聯(lián)互通的機制安排，投資于內地銀行間債券市場(chǎng)。
“債券通”是香港與中國內地的一項市場(chǎng)準入計劃，旨在為外國投資者參與境內債券市場(chǎng)提供更為便利的渠道。在綠色債券市場(chǎng)，“債券通”有利于加強信息流動(dòng)，幫助更多的投資者識別符合綠色投資標準的中國債券，增大中國綠債市場(chǎng)規模。借助 “債券通”計劃，香港綠色債券市場(chǎng)與內地市場(chǎng)實(shí)現跨境合作，通過(guò)與內地市場(chǎng)接軌，依托內地綠色債券市場(chǎng)豐富的投資者、發(fā)行人群體以及良好的政策環(huán)境，促進(jìn)香港債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展壯大，并走向國際化。
（三）粵港澳大灣區規劃助力香港綠債市場(chǎng)發(fā)展
2019年2月國務(wù)院發(fā)布的《粵港澳大灣區發(fā)展規劃綱要》中提到，將發(fā)揮香港在金融領(lǐng)域的帶動(dòng)作用，打造“一帶一路”建設的投融資平臺，支持香港打造大灣區綠色金融中心，同時(shí)推進(jìn)深港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通。此前，2018年3月發(fā)布的《國家發(fā)展和改革委員會(huì )與香港特別行政區政府關(guān)于支持香港全面參與和助力“一帶一路”建設的安排》中就已指出，要推動(dòng)基于香港平臺發(fā)展綠色債券市場(chǎng)，支持符合條件的中資機構為“一帶一路”建設相關(guān)的綠色項目在香港平臺發(fā)債集資；推動(dòng)建立國際認可的綠色債券認證機構。利用香港的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，提供有關(guān)環(huán)境影響評估、綠色建筑和污染防控等方面的技術(shù)及服務(wù)。在粵港澳大灣區規劃及“一帶一路”建設背景下，香港綠色債券市場(chǎng)有望進(jìn)一步發(fā)展成為具有國際影響力的綠色金融中心。
三、香港發(fā)展綠色債券市場(chǎng)的政策建議
（一）把握國家戰略定位，提升香港綠債市場(chǎng)國際影響力
綠色金融是國家推動(dòng)粵港澳大灣區和“一帶一路”經(jīng)濟發(fā)展和區域合作的重要內容。香港政府作為連接內地和海外的重要樞紐之一，在助力“一帶一路”的同時(shí)應抓住機會(huì )，擴大綠色債券市場(chǎng)的規模。在與內地債券市場(chǎng)建立良好互通關(guān)系的基礎上，可以吸引更多的海外投資，提高香港綠色債券市場(chǎng)國際影響力。
（二）發(fā)揮交易所優(yōu)勢，設立專(zhuān)門(mén)的綠色債券板塊
香港聯(lián)交所報告指出[6]，2015 年開(kāi)始，全球不少證券交易所已專(zhuān)設綠色債券上市板塊，用來(lái)披露綠色債券相關(guān)信息。因此，香港聯(lián)交所也可設立專(zhuān)門(mén)的綠色債券板塊，包括提供香港及內地完備的綠色債券名單、建立發(fā)行人和投資人之間的雙向信息披露平臺以及外部評審與事后匯報等相關(guān)信息。這樣有助于增強市場(chǎng)透明度，吸引更多的綠色投資人，尤其是國際投資人，將香港打造成為國際綠色金融中心。
（三）吸引境內外機構，創(chuàng )新綠色債券相關(guān)產(chǎn)品
首先，展開(kāi)綠色債券指數的研發(fā)和創(chuàng )新。綠色債券指數的研發(fā)可以多角度反映綠色債券的市場(chǎng)走勢，給投資者提供多元化業(yè)績(jì)比較基準和投資標的。香港綠色債券市場(chǎng)可以通過(guò)發(fā)布綠色債券指數來(lái)提升香港綠色債券市場(chǎng)的影響力，吸引海外和內地投資者參與香港綠色金融體系建設。其次，推動(dòng)綠色資產(chǎn)證券化發(fā)展。如今內地綠色債券市場(chǎng)已涌現出許多綠色債券領(lǐng)域的創(chuàng )新產(chǎn)品，如綠色資產(chǎn)擔保債券、綠色資產(chǎn)支持證券等。香港綠色債券市場(chǎng)也可借鑒內地經(jīng)驗進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng )新，從項目本身特點(diǎn)出發(fā)，設計并開(kāi)發(fā)適合綠色項目融資需求的綠色金融產(chǎn)品。
（四）鼓勵充分競爭，培育綠色債券認證機構
第三方認證是綠色債券發(fā)行的一個(gè)重要環(huán)節，因此提高第三方認證標準，打造國際影響力的第三方認證機構，對于助推香港綠色債券市場(chǎng)發(fā)展意義重大。
首先，建立統一的綠色金融認證標準體系。香港品質(zhì)保證局已于2018年1月推出香港綠色金融認證計劃，該計劃參考國際標準為綠色金融發(fā)行人提供第三方合規評估，提高了香港綠色金融的公信力和國際權威性。未來(lái)，可以通過(guò)規范綠色認證流程以及打造具有國際影響力的第三方認證機構等舉措，吸引全球更多市場(chǎng)主體在香港發(fā)行綠色債券，擴大香港綠債規模和國際影響力。
其次，培育更多市場(chǎng)機構參與認證工作。目前香港僅香港品質(zhì)保證局一家第三方認證機構，難以滿(mǎn)足綠債市場(chǎng)迅猛發(fā)展的要求。截至2019年2月27日，香港品質(zhì)保證局披露的綠色金融認證計劃認證名單中僅12家機構。因此，香港政府需培育更多的第三方認證機構，以擴大香港綠色債券認證范圍，助力香港綠色債券市場(chǎng)發(fā)展。
附注：
[1] 本文研究的香港綠債，采用普遍接受的含義，即在香港境內發(fā)行的綠色債券。
[2] 資料來(lái)源為香港金融管理局官網(wǎng)與氣候債券倡議組織（CBI）發(fā)布的《香港綠色債券市場(chǎng)報告》。
[3]http://finance.sina.com.cn/money/bond/research/2018-02-12/doc-ifyrkzqr2456177.shtml
[4]《香港推出綠色債券資助計劃》http://www.sohu.com/a/236104329_114731
[5]http://www.ceh.com.cn/ep_m/ceh/html/2019/03/01/05/05_50.htm
[6] 香港交易所2018年12月研究報告《綠色債券發(fā)展趨勢：環(huán)球、中國內地與香港》
參考文獻：
1.香港金融管理局官網(wǎng)與CBI，《香港綠色債券市場(chǎng)報告》，2018年
2.《環(huán)保稅法2018年起實(shí)施 香港啟動(dòng)綠色金融第三方認證》，2018 http://finance.sina.com.cn/money/bond/research/2018-02-12/doc-ifyrkzqr2456177.shtml
3.《香港推出綠色債券資助計劃》，2018
http://www.sohu.com/a/236104329_114731
4.中國經(jīng)濟導報，《香港已成為全球最大的綠色債券市場(chǎng)之一》，2019
http://www.ceh.com.cn/ep_m/ceh/html/2019/03/01/05/05_50.htm
5.上海金融報，《香港綠色債券市場(chǎng)發(fā)展趨勢探析》，2018
6.《香港會(huì )成為“一帶一路”綠色融資引擎嗎？》，2018
http://www.sohu.com/a/241549324_195205
7.《防范“洗綠”風(fēng)險專(zhuān)家稱(chēng)需強化企業(yè)環(huán)境信息披露》，2107 https://finance.ifeng.com/a/20170416/15303018_0.shtml
8.香港交易所，《綠色債券發(fā)展趨勢：環(huán)球、中國內地與香港》，2018
9.中國經(jīng)濟時(shí)報，《中國綠色債券發(fā)展趨勢具有三大特色》，2019
作者：
陳梓安 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理、中國金融發(fā)展研究院本科生
祁亦瑋 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理、管理科學(xué)與工程學(xué)院本科生
張書(shū)麟 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理、財稅學(xué)院本科生
孫小妹 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理、金融學(xué)碩
指導老師：
史英哲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
