綠色債券的重要特征是募集資金按相關(guān)規定投向可以產(chǎn)生環(huán)境效益的綠色項目。為確保綠色資金與綠色項目的有效對接，國內外綠色債券市場(chǎng)都明確了綠色債券評估認證標準和操作方式。在實(shí)踐層面，國際上主要采用的評估認證標準為綠色債券原則（GBP）和氣候債券原則（CBS），我國主要采用綠金委發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄》；評估方式通常是第二方評估或第三方認證。本文將針對2018年國內外綠色債券評估認證實(shí)踐總體情況進(jìn)行概述，并對進(jìn)一步完善我國綠債評估認證體系提出政策建議。
一、國內外綠色債券評估認證總體情況
綠色債券的評估認證是發(fā)行人增強綠色債券公信力的一種外部審查方式。目前應用最廣泛的外部審查形式包括第二方評估和第三方認證。第二方評估的主要形式為顧問(wèn)審查和第二方意見(jiàn)，第三方認證的主要形式包括驗證或審計、認證。
（一）國內市場(chǎng)以第三方認證為主，發(fā)行后持續跟蹤
在我國“自上而下”的綠色債券市場(chǎng)政策體系框架下，我國出臺了一系列鼓勵進(jìn)行專(zhuān)業(yè)評估認證的政策文件，通過(guò)“頂層設計”調動(dòng)綠債發(fā)行主體進(jìn)行評估認證的積極性、規范評估機構的工作流程。目前，我國綠色債券評估認證的政策體系基本涵蓋了綠債市場(chǎng)上的主流債券品種，對綠色金融債、綠色公司債、綠色資產(chǎn)支持證券、綠色債務(wù)融資工具等券種的發(fā)行申報和存續期的第三方認證做了相關(guān)規定，鼓勵發(fā)行人聘請獨立的評估認證機構對綠色債券進(jìn)行外部審核與評估。值得一提的是，2018年12月伴隨著(zhù)綠色債券標準委員會(huì )的成立，我國綠色債券評估認證工作得以向標準化、規范化發(fā)展更進(jìn)一步。
表1 中國綠色債券第三方評估認證政策匯總
資料來(lái)源：根據公開(kāi)信息整理
在我國綠色債券評估認證的市場(chǎng)實(shí)踐中，第三方認證機構是最重要的參與主體。目前，我國已有多家第三方認證機構，主要分為會(huì )計師事務(wù)所、評級機構和研究咨詢(xún)機構三類(lèi)，其中參與認證較多的機構包括安永、畢馬威、普華永道、德勤、中債資信評估、中節能咨詢(xún)、北京中財綠融咨詢(xún)、北京商道融綠等。
表2 中國綠色債券第三方認證機構概況
資料來(lái)源：根據公開(kāi)信息整理
從市場(chǎng)認證情況來(lái)看，除企業(yè)債以外，2018年境內共發(fā)行90只普通貼標綠色債券，總規模為1853.49億元億元。其中，有84只經(jīng)過(guò)第三方認證評估，規模達1741.29億元；其余6只認證信息未公開(kāi)或未進(jìn)行認證，但均已經(jīng)過(guò)交易所認可，綠色資金比例符合貼標綠債范疇。
此外，2018年共發(fā)行貼標綠色企業(yè)債21只，由于發(fā)改委對綠色企業(yè)債進(jìn)行專(zhuān)項認證，因此不要求發(fā)行人聘請第三方機構進(jìn)行單獨認證，大部分企業(yè)債發(fā)行人未啟用外部審核。值得一提的是，“18鹽城城南債01”、“18龍源綠色債01”這2只企業(yè)債在發(fā)改委認證的基礎上，分別聘請了東方金誠和畢馬威作為評估認證機構，積極通過(guò)第三方認證為綠色債券公信力加碼。
2018年所有進(jìn)行第三方認證的綠色債券均只聘請了一家評估認證機構。在第三方評估認證機構中，安永的評估認證業(yè)務(wù)排名保持領(lǐng)先地位。從發(fā)行數量來(lái)看，安永排名第一，共認證20只綠債，包括3只公司債、1只中期票據以及16只金融債；從發(fā)行金額來(lái)看，安永僅次于德勤，認證的綠債總規模達444.9億元。
圖 1 2018年各認證機構評估認證數量（單位：只）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
圖 2 2018年各認證機構評估認證規模（單位：億元）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
圖 3 2018年各類(lèi)債券數量按認證機構性質(zhì)分類(lèi)（單位：只）
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
在資產(chǎn)支持證券方面，2018年新發(fā)行的18只綠色資產(chǎn)支持證券，只有14只采用了第三方評估，其中中財綠融和綠融北京分別評估了3只債券，為評估數目最多的第三方評估機構。中財綠融成為評估金額最大的第三方評估機構，評估金額達20.82億元。
表 3 2018年綠色資產(chǎn)支持證券第三方評估認證情況
資料來(lái)源：根據公開(kāi)資料整理
（二）國際市場(chǎng)以第二方評估為主，缺乏綠債發(fā)行后追蹤
從執行標準來(lái)看，國際市場(chǎng)上綠色債券的主要認證標準為綠色債券原則（Green Bond Principles，GBP）和氣候債券標準(Climate Bond Standard，CBS) 。二者都對綠色債券評估認證提出了相關(guān)規定和操作指引。
綠色債券原則推薦發(fā)行人使用外部審查以確保發(fā)行的綠債符合GBP的關(guān)鍵要求，并且提出了4種評估認證方式。第一，咨詢(xún)評估，即向顧問(wèn)機構咨詢(xún)發(fā)行債券環(huán)境可持續方面的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，屬于第二意見(jiàn)咨詢(xún)形式；第二，審計核查，即對綠債框架和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行審計，重點(diǎn)關(guān)注內部標準和主張；第三，第三方認證，即聘請第三方機構對綠債符合外部評價(jià)標準的情況進(jìn)行審核認證；第四，評級，即由專(zhuān)門(mén)的研究機構或評級公司對綠色債券的綠色屬性進(jìn)行評級，并且該評級要獨立于發(fā)行人的ESG評級。
與GBP原則比較寬泛，且不限定認證機構不同，CBS鼓勵發(fā)行人在發(fā)行債券的前后對債券作出認證，而且規定了第三方認證的流程，并發(fā)布太陽(yáng)能、風(fēng)能、低碳建筑、快速公交系統、低碳運輸5個(gè)行業(yè)標準，且對評估、審計和認證程序進(jìn)行監督。發(fā)行人可以通過(guò)氣候債券倡議組織認可的核查機構對債券進(jìn)行認證。
據統計，2018年國際市場(chǎng)上有超過(guò)50%的綠色債券選擇第二方評估作為外部審核形式。第二方評估是綠色債券咨詢(xún)核查的常見(jiàn)形式，是指發(fā)行人安排的第二方機構（即具有環(huán)境方面專(zhuān)長(cháng)的外部機構）負責核查其債券發(fā)行框架和債券綠色資質(zhì)。在發(fā)行過(guò)程中，第二方機構利用自身具有的環(huán)境和氣候專(zhuān)業(yè)知識，為發(fā)行方提供編制和修訂綠色債券框架方面的咨詢(xún)幫助。在審查階段，第二方機構審查相關(guān)文件并與發(fā)行人進(jìn)行對話(huà)、溝通，提供第二方意見(jiàn)。最終，第二方機構基于綠色債券框架以及發(fā)行人的可持續發(fā)展報告、一般業(yè)務(wù)概況等，以報告形式對發(fā)行人和債券特征進(jìn)行簡(jiǎn)要描述，并評估綠色債券框架中建立的程序和實(shí)踐的穩健性、可信性和透明度。
雖然第二方評估是大多數公司采用的主要審核方式，但是第二方評估仍存在一定的局限性。首先，第二方機構為發(fā)行人綠色債券框架的建立提供意見(jiàn)，隨后也對自身建立的框架進(jìn)行評估，將導致第二方意見(jiàn)的形成可能存在利益關(guān)聯(lián)，獨立性遭受質(zhì)疑；其次，第二方意見(jiàn)只是第二方機構提供的一份描述性結果，各機構的評估方法和提供的意見(jiàn)可能存在較大差異，限制了外部審核對項目透明度的提升；最后，在債券發(fā)行后，第二方意見(jiàn)提供方已經(jīng)不再對包括環(huán)境影響評估在內的問(wèn)題進(jìn)行審核，缺乏對項目進(jìn)展的后續追蹤機制，無(wú)法正確評價(jià)綠色債券真正產(chǎn)生的環(huán)境效益。
二、政策建議
第一，推進(jìn)綠色債券標準統一，為綠債評估認證工作提供精準依據。目前我國的綠色債券標準包括綠金委發(fā)布的《綠債支持目錄》和發(fā)改委2019年3月發(fā)布的《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019版）》在分類(lèi)和項目的定義上存在差別，這也為綠債評估認證業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)了不便。加速推進(jìn)國內綠色債券標準統一工作，明確對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持，有利于為第三方機構提供可靠的評估認證提供依據。
第二，在頂層設計框架下，繼續推進(jìn)認證程序標準化工作。2016年以來(lái)，多家第三方機構先后公開(kāi)發(fā)布綠色債券評估認證方法，探索對環(huán)境效益進(jìn)行評估，其中更多的還是以打分等簡(jiǎn)易方式進(jìn)行評價(jià)，主觀(guān)性較強，且易出現錯誤。在《綠債評估認證指引》出臺后，各機構逐漸有章可循，評估認證業(yè)務(wù)得到規范。2018年隨著(zhù)綠色債券標準委員會(huì )的成立，綠色債券標準化規范化發(fā)展取得了重要進(jìn)展，未來(lái)應在已有機制設計和市場(chǎng)實(shí)踐的基礎上進(jìn)一步推動(dòng)認證程序標準化，針對不同綠債品種制定專(zhuān)門(mén)的評估認證指引，強化環(huán)境影響的定量分析，提高評估認證方法的合理性與一致性。
第三，提高認證機構準入門(mén)檻，進(jìn)一步規范綠色債券認證市場(chǎng)。目前我國參與綠色債券的機構主要包括會(huì )計師事務(wù)所、評級公司、評估認證機構和研究機構，尚無(wú)明確的標尺性文件對認證機構的執業(yè)資格和展業(yè)范圍做出明確界定。準入門(mén)檻的缺失一定程度上導致了綠債認證評估市場(chǎng)參與主體多樣、認證費用參差不齊、認證質(zhì)量難以保證的局面，因此，我國應在政府和綠債標準委員會(huì )的指引下，通過(guò)發(fā)放綠債認證牌照、設立綠色債券認證機構白名單或者建立認證行業(yè)自律協(xié)會(huì )等形式，提高準入門(mén)檻，嚴格機構管理，最終提升我國綠色債券認證質(zhì)量和效果。
第四，加強綠債認證機構能力建設，提高行業(yè)技術(shù)壁壘。第三方認證機構是綠色債券市場(chǎng)評估認證體系中最重要的參與主體，其專(zhuān)業(yè)程度關(guān)系著(zhù)認證結果的準確性、有效性和完備性?？梢砸胝J證機構市場(chǎng)化評價(jià)機制，通過(guò)外部評價(jià)、打分等方式對認證機構的執業(yè)情況和認證效果進(jìn)行外部考核，最終實(shí)施優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化篩選方式，由此反向刺激認證機構提升自身執業(yè)素養，繼而提升認證行業(yè)的技術(shù)壁壘。
附注
[1]史英哲、王遙：《綠色債券》，中國金融出版社；
[2]林夢(mèng)瑤，《國內外綠色債券標準的比較研究》，載于《金融與經(jīng)濟》。
作者：
付珩 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
吳雨健 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
指導：
史英哲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
