傳統觀(guān)點(diǎn)認為，貨幣政策“管總量”，財政政策“管結構”。然而，近年來(lái)在我國經(jīng)濟結構性轉型、全力推進(jìn)生態(tài)文明建設的背景下，能夠“管結構”的貨幣政策受到監管者的青睞。支持綠色發(fā)展的貨幣政策便是其中之一。
2018年6月1日，中國人民銀行決定適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍，將不低于A(yíng)A級的綠色債券、優(yōu)質(zhì)綠色貸款等特定領(lǐng)域的資產(chǎn)納入其中。這標志著(zhù)我國通過(guò)貨幣政策激勵綠色發(fā)展的措施，進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。
中期借貸便利（MLF）是近年來(lái)人民銀行向商業(yè)銀行提供基礎貨幣的一種新型渠道。商業(yè)銀行獲取基礎貨幣后可擴張信貸規模，進(jìn)而增加業(yè)務(wù)量與利潤。以往商業(yè)銀行獲取MLF時(shí)，需要以國債、AAA級公司信用債等高等級、稀缺的資產(chǎn)作為擔保品，這限制了商業(yè)銀行的信貸擴張規模與利潤增長(cháng)空間。
此番人民銀行定向擴大擔保品范圍，將直接有利于持有較多綠色債券、綠色信貸的商業(yè)銀行擴張其業(yè)務(wù)，也將激勵其它商業(yè)銀行持有更多綠色債券、綠色信貸，進(jìn)而促進(jìn)綠色債券、綠色信貸的發(fā)行發(fā)放。而更多的綠色債券、綠色信貸發(fā)行發(fā)放，便意味著(zhù)更多的經(jīng)濟項目綠色化，這將最終有利于我國的綠色可持續發(fā)展?？梢哉f(shuō)這是一種“結構性杠桿”操作。
實(shí)際上，我國已有多份重要文件提出，通過(guò)包括貨幣政策在內的經(jīng)濟政策激勵綠色信貸、促進(jìn)綠色發(fā)展，實(shí)踐中也已有一些地方落地施行。例如，2015年《生態(tài)文明體制改革總體方案》提出通過(guò)貼息激勵綠色信貸，2016年《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》以及2017年五省區《建設綠色金融改革創(chuàng )新試驗區總體方案》提出針對綠色信貸的再貸款、再貼現、擔保、資產(chǎn)證券化等政策，2017年第三季度人行《中國貨幣政策執行報告》提出將綠色信貸納入宏觀(guān)審慎評估（MPA）體系。而實(shí)踐中，廈門(mén)市率先引入了具體的綠色信貸激勵措施 ，隨后，福建省、北京中關(guān)村、江蘇揚州等多地相繼落地了類(lèi)似的激勵政策，新疆還于上月（2018年5月）專(zhuān)門(mén)印發(fā)《貨幣政策工具支持綠色金融改革創(chuàng )新試驗區綠色經(jīng)濟發(fā)展實(shí)施細則（暫行）》。
國際上來(lái)看，更有學(xué)者提出了一些激進(jìn)的貨幣政策，以進(jìn)一步激勵綠色發(fā)展，例如：基于碳交易權的貨幣政策工具（Hourcade和Cassen，2015）、區別化準備金率要求（Campiglio，2016）、綠色宏觀(guān)審慎政策、綠色量化寬松（Van Lerven和Ryan-Collins，2017）。有人認為，貨幣政策考慮“綠色”問(wèn)題，偏離了貨幣政策原本的目標。實(shí)際上，這恰恰是有助于“穩定”這個(gè)貨幣政策基本目標的——在長(cháng)期，環(huán)境與氣候變化問(wèn)題很有可能影響經(jīng)濟的穩定，英國央行在2015年已做出了相關(guān)研究（BoE Prudential Regulation Authority，2015）。涉及“綠色”的貨幣政策在國際上是一個(gè)很新的研究方向，Monnin（2018）和Campiglio（2018）對相關(guān)政策工具給出了初步總結。（更多相關(guān)資料需要可與本文作者聯(lián)系）
值得一提的是，上述多項涉及“綠色”的貨幣政策，在國外還多處于提出與討論階段，而在我國已于今天付諸實(shí)踐。這次，我們的金融政策走在了國際前列，這是中國作為綠色金融“全球旗手”的自豪，更是中國對全球治理中“大國責任”的一種擔當。中國嘗試使用貨幣政策調控結構性問(wèn)題，為國內綠色低碳發(fā)展提供了一個(gè)新的辦法，也為國際貨幣政策實(shí)踐創(chuàng )新提供了一個(gè)新的視角。
另外，我們目前已完成一篇題為《基于DSGE模型的綠色信貸激勵政策研究》的論文，專(zhuān)門(mén)研究上述相關(guān)政策。文章總結了國內外已有、潛在政策措施，為研究以綠色信貸激勵政策為代表的結構性貨幣政策，提供了一種理論模型。同時(shí)，我們還提出了更多可行的政策工具。待該文發(fā)表后將再與大家分享。
本文作者系中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員、倫敦大學(xué)學(xué)院（UCL）博士。
作者郵箱：pandongyang@126.com。
（本文僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，更多相關(guān)資料需要可與本文作者聯(lián)系）
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