中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院4日發(fā)布的《資產(chǎn)管理業(yè)環(huán)境壓力測試研究報告》（以下稱(chēng)《報告》）指出，市場(chǎng)價(jià)格機制確實(shí)可以將環(huán)境成本內部化，因為環(huán)境和氣候風(fēng)險將影響資產(chǎn)收益率，造成綠色股票的收益率上升，棕色股票的收益率下降。
《報告》通過(guò)對滬深300家上市公司樣本股分析發(fā)現，碳風(fēng)險對這些股票的收益率與市值有顯著(zhù)影響，當極端碳風(fēng)險產(chǎn)生時(shí)，甚至可能造成滬深300的股票市值最高可能達到10%的市值減損。
《報告》展示了281家在2013年8月至2016年6月期間無(wú)股價(jià)損失的滬深300上市公司對于碳風(fēng)險的回歸結果以及在險價(jià)值（VaR）計算值。其中，158家公司的碳風(fēng)險系數為負，123家公司的碳風(fēng)險系數為正。滬深300投資組合的碳風(fēng)險系數值為-0.0088，所以碳價(jià)升高會(huì )對股票回報率產(chǎn)生負面影響，滬深300存在碳價(jià)風(fēng)險敞口。而在VaR方面，碳價(jià)上漲一倍，滬深300指數有5%的機率產(chǎn)生2.6萬(wàn)億市值損失。
值得注意的是，綠色股票（環(huán)保、新能源行業(yè)等，例如啟迪桑德、中信國安）碳風(fēng)險系數趨向于為正，而兩高一剩等行業(yè)（例如包鋼股份、海螺水泥）碳風(fēng)險系數趨向于為負，表明兩高一剩行業(yè)的碳風(fēng)險敞口明顯高于環(huán)保行業(yè)。
此外，《報告》顯示，環(huán)保罰款增加會(huì )降低滬深300投資組合的股票收益率。在水資源風(fēng)險模型滬深300指數的用水量風(fēng)險系數為-0.01712，即存在用水量增加，股票收益率下降的負效應。在VaR方面，在用水量上升一倍時(shí)，在5%極端風(fēng)險產(chǎn)生時(shí)，投資組合會(huì )因為用水量上升帶來(lái)的市值損失高達1.72萬(wàn)億元。
