2022年11月15日至16日，二十國集團（G20）領(lǐng)導人峰會(huì )在印度尼西亞巴厘島舉行。各成員領(lǐng)導人在峰會(huì )上批準了G20可持續金融工作組提交的《2022年G20可持續金融報告》，其中包括《G20轉型金融框架》等重要內容。這是繼2016年G20領(lǐng)導人在杭州峰會(huì )上就發(fā)展綠色金融達成共識后首次就發(fā)展轉型金融形成國際共識。鑒于G20成員經(jīng)濟總量占世界經(jīng)濟總量的90%、貿易總量占全球貿易總量的80%、人口總量占世界總人口的三分之二，該共識對引導各成員的金融監管部門(mén)建立轉型金融政策框架、推動(dòng)金融支持高碳排放行業(yè)和企業(yè)向綠色低碳轉型具有重要意義。
近年來(lái)，尤其是自2016年發(fā)展綠色金融成為全球共識以來(lái)，綠色和可持續投融資在中國乃至全球快速發(fā)展，成為投融資領(lǐng)域的主流方向，市場(chǎng)規模不斷擴大。2021年，全球共發(fā)行綠色債券約5000億美元，預計2022年將翻番至1萬(wàn)億美元，并將在2025年進(jìn)一步增長(cháng)至5萬(wàn)億美元。綠色信貸市場(chǎng)也在快速發(fā)展，以中國為例，截至2022年9月末，中國綠色信貸余額超過(guò)20萬(wàn)億元人民幣，同比增長(cháng)超過(guò)40%。但是，綠色金融業(yè)務(wù)在全球資本市場(chǎng)的占比仍然較小，而且在不同國家和地區之間的發(fā)展狀況不均衡。根據路透社的數據，截至2021年末，全球綠色金融市場(chǎng)仍只占全球金融市場(chǎng)規模的4%左右?，F已動(dòng)員的綠色和可持續資本距離實(shí)現《巴黎協(xié)定》氣候目標所需的資金還相差甚遠。
實(shí)現氣候目標面臨很大資金缺口的一個(gè)主要原因是，目前綠色和可持續金融體系局限于支持已經(jīng)符合綠色和可持續金融界定標準的投融資活動(dòng)，即“純綠”或接近“純綠”的經(jīng)濟活動(dòng)，而全球絕大部分經(jīng)濟活動(dòng)涉及的企業(yè)主體和項目實(shí)際上無(wú)法滿(mǎn)足這些綠色標準。近年來(lái)，各國逐漸認識到，應對氣候變化不僅需要支持新能源、電動(dòng)車(chē)等“純綠”項目，還應該支持目前還屬于高碳的行業(yè)、企業(yè)和項目向低碳轉型。但是在目前的金融體系下，即使某些高碳主體（企業(yè)）有轉型意愿和可行的轉型計劃，也很難獲得轉型所必要的資金支持。為了解決這個(gè)問(wèn)題，從2021年開(kāi)始，G20成員逐步形成了一項共識，即需要建立一套新的投融資框架，促進(jìn)高碳行業(yè)和企業(yè)設定可行與可信的減排目標及實(shí)現路徑，動(dòng)員和鼓勵金融資本支持高碳行業(yè)和企業(yè)實(shí)施轉型，從而促進(jìn)實(shí)現《巴黎協(xié)定》所提出的氣候目標。
在此背景下，從2022年年初開(kāi)始，歷時(shí)10個(gè)月，由中國和美國共同主持的G20可持續金融工作組起草了《G20轉型金融框架》。11月16日，《G20轉型金融框架》得到了G20領(lǐng)導人峰會(huì )的批準并被正式發(fā)布 （報告鏈接：https://g20sfwg.org/wp-content/uploads/2022/10/2022-G20-Sustainable-Finance-Report-2.pdf ）?！禛20轉型金融框架》將指導各成員結合自身情況制定轉型金融的具體政策，包括出臺轉型金融標準、信息披露要求、激勵機制等。
《G20轉型金融框架》的五個(gè)支柱和22 條原則
不同國家在資源稟賦、經(jīng)濟結構和發(fā)展水平方面的不同導致碳排放主要來(lái)源、減排難度和技術(shù)選項的差異，各國不可能采取完全一致的減排路徑，因此，各國對轉型活動(dòng)的具體內涵也會(huì )有不同的理解。在此背景下，G20成員在協(xié)商一致的基礎上形成的《G20轉型金融框架》為各成員發(fā)展轉型金融提供了一套高級別原則（共22 條原則），且允許各成員在制定具體政策和規范時(shí)有一定的彈性。G20可持續金融工作組希望通過(guò)達成高級別、原則性的共識，在一定程度上規范全球轉型金融的發(fā)展方向，提升轉型活動(dòng)的可信度和透明度，為提高不同國家轉型金融市場(chǎng)規則之間的兼容性和促進(jìn)跨境交易奠定基礎。這套原則由五個(gè)支柱構成，包括對轉型活動(dòng)和轉型投資的界定標準、對轉型活動(dòng)和轉型投資的信息披露、轉型金融工具、激勵政策、公正轉型。
支柱一：對轉型活動(dòng)和轉型投資的界定標準。對轉型活動(dòng)的界定標準主要有兩類(lèi)。一類(lèi)是“分類(lèi)目錄法”（Taxonomy-based）的界定標準，即包含具體活動(dòng)清單的轉型目錄；另一類(lèi)是“指導原則法”（Principle-based）的界定標準，即要求轉型活動(dòng)在原則上符合某些條件（如符合科學(xué)碳目標、避免碳鎖定、有透明度、獲得第三方認證等）?！禛20轉型金融框架》提出：不論用哪種方法，轉型金融的界定標準應該有助于市場(chǎng)主體用較低成本識別轉型活動(dòng)，從而有效應對“假轉型”（Transition-washing）風(fēng)險 ；所界定的轉型活動(dòng)和轉型投資應該有透明、可信、可比的減排目標；界定標準應該適用于轉型企業(yè)、轉型項目、相關(guān)金融產(chǎn)品和投資組合；界定標準應能反映市場(chǎng)、政策、技術(shù)發(fā)展的動(dòng)態(tài)需求，考慮公正轉型的要求，具有國際間的可比性和兼容性。
支柱二：對轉型活動(dòng)和轉型投資的信息披露。相較于綠色金融，《G20轉型金融框架》對轉型活動(dòng)的融資主體（企業(yè)）在信息披露方面提出了更嚴格的要求。這些要求包括：使用轉型融資的主體（企業(yè)）應該披露具有可信度、可比性、可驗證性和有科學(xué)依據的轉型計劃；披露短期、中期、長(cháng)期溫室氣體減排目標（包括中間目標和凈零目標）和氣候適應目標，以及減排活動(dòng)的進(jìn)展情況；披露“范圍1”和“范圍2”溫室氣體排放數據，并在可能的情況下，披露“范圍3” 溫室氣體排放數據；披露落實(shí)轉型計劃的公司治理信息；披露計量排放數據和其他轉型指標的方法學(xué)；對于指定用途的轉型金融工具，應披露資金用途；對于不限定用途的轉型金融工具，應披露所支持轉型活動(dòng)的關(guān)鍵績(jì)效指標（KPI）。
支柱三：轉型金融工具。許多高碳企業(yè)已經(jīng)有很高的資產(chǎn)負債率，或面臨較高的技術(shù)風(fēng)險和操作風(fēng)險，僅僅依靠債務(wù)融資工具，如綠色信貸和綠色債券，不一定能滿(mǎn)足其實(shí)施轉型的多元化金融需求。因此，發(fā)展轉型金融需要更多創(chuàng )新型金融產(chǎn)品，如PE/VC等股權基金投資、混合融資、債轉股、風(fēng)險緩釋產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券等?！禛20轉型金融框架》提出，需要進(jìn)一步豐富和完善轉型金融工具箱，使之包括債務(wù)類(lèi)融資工具、股權類(lèi)融資工具、保險和擔保等風(fēng)險緩釋工具以及證券化產(chǎn)品等其他工具。另外，不論使用哪種轉型金融工具，都應該要求融資主體提供透明、科學(xué)的轉型計劃，滿(mǎn)足披露要求，并在轉型金融工具的設計中引入獎懲機制，鼓勵融資主體更加努力地實(shí)現減排目標。
支柱四：激勵政策。許多轉型企業(yè)往往被資本市場(chǎng)認為是高風(fēng)險企業(yè)，因此，其比“純綠”企業(yè)更難獲得私人資本投資。G20可持續金融工作組認為，應該采取更多的政策措施來(lái)激勵私人資本參與轉型投資。激勵政策可以包括優(yōu)惠融資、擔保、貼息、對轉型金融工具的認證補貼、政府基金的投資、優(yōu)惠稅率、中央銀行的金融政策、碳市場(chǎng)政策、政府采購、行業(yè)政策等?！禛20轉型金融框架》建議各成員的決策部門(mén)設計和推動(dòng)落地一批激勵政策與機制，以提升轉型活動(dòng)的可融資性，多邊金融機構也應該幫助發(fā)展中國家設計這些機制。
支柱五：公正轉型。無(wú)序轉型（包括“運動(dòng)式”減碳）可能會(huì )導致多種負面社會(huì )經(jīng)濟影響，包括高碳行業(yè)轉型過(guò)程中可能出現的規模性失業(yè)、社區衰落、能源短缺和通脹等問(wèn)題?！禛20轉型金融框架》提出，各成員的政府和金融機構應該鼓勵轉型金融涉及的融資主體評估轉型活動(dòng)可能帶來(lái)的社會(huì )影響，披露這些影響，并采取措施緩解這些影響。G20可持續金融工作組以緩解對就業(yè)的負面影響為例，提出如下具體建議：監管部門(mén)和投資者可以要求轉型金融涉及的融資主體（企業(yè)）提供轉型計劃對就業(yè)的影響評估；如果轉型計劃可能對就業(yè)產(chǎn)生重要的負面影響，企業(yè)應該制訂幫助失業(yè)員工的技能培訓和再就業(yè)計劃，并披露這些計劃；監管部門(mén)和投資者可以提出與再就業(yè)業(yè)績(jì)相關(guān)的KPI,并將其納入轉型金融產(chǎn)品的設計中。
雖然國際社會(huì )剛剛就轉型金融框架達成共識，但國內外部分監管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì )和金融機構已經(jīng)開(kāi)展了轉型金融方面的市場(chǎng)實(shí)踐和標準制定工作。中國浙江省湖州市已經(jīng)發(fā)布了適用于本地的轉型金融目錄和激勵措施，建設銀行、中國銀行等金融機構發(fā)布了轉型債券指南，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )也發(fā)布了指導可持續掛鉤債券和轉型債券發(fā)行的試點(diǎn)意見(jiàn)。國內外債務(wù)類(lèi)轉型融資工具已有了較快發(fā)展。
總體來(lái)看，國內外轉型金融的市場(chǎng)實(shí)踐還處于早期探索階段，還面臨著(zhù)權威的轉型活動(dòng)界定標準和披露要求缺乏、轉型金融工具較為單一、政策激勵沒(méi)有到位、公正轉型尚未形成可操作模式等問(wèn)題。中國是最大的發(fā)展中國家和《G20轉型金融框架》的重要貢獻者，國際社會(huì )對中國在轉型金融方面的做法高度關(guān)注，我們有必要加大工作力度，盡快建立借鑒《G20轉型金融框架》和原則、符合中國國情的轉型金融政策與產(chǎn)品體系。筆者的具體建議如下。
建議監管部門(mén)盡快出臺轉型金融界定標準和披露要求的征求意見(jiàn)稿。人民銀行正牽頭就重點(diǎn)行業(yè)編制轉型金融目錄和相關(guān)實(shí)施政策，初期研究的范圍覆蓋了火電、鋼鐵、建筑建材和農業(yè)四個(gè)主要行業(yè)，后續還將逐漸覆蓋擬納入全國碳排放權交易的其他高碳排放行業(yè)。轉型目錄的編制涉及多個(gè)相關(guān)部門(mén)，如果要對所有高碳行業(yè)的所有標準細節達成共識，可能會(huì )耗時(shí)多年。建議有關(guān)部門(mén)針對部分轉型路徑較為成熟的行業(yè)，盡快發(fā)布轉型金融目錄和披露要求的征求意見(jiàn)稿，給市場(chǎng)一個(gè)積極的信號和可參考的文件，讓有相關(guān)意愿的企業(yè)和金融機構可以啟動(dòng)轉型金融工作，政府部門(mén)也可以在征求意見(jiàn)的過(guò)程中不斷完善規范性文件。在披露要求方面，應該重點(diǎn)參考《G20轉型金融框架》的建議，要求所有尋求轉型融資的企業(yè)編制和披露完整的轉型方案，并披露“范圍1”和“范圍2”的溫室氣體排放數據和相關(guān)的公司治理信息，以規避“假轉型”和碳鎖定（指高碳設施的持續存在會(huì )推遲或阻止自身的低碳轉型）的風(fēng)險，維護好中國轉型金融市場(chǎng)的聲譽(yù)。
在全國統一的監管要求出臺之前，鼓勵有條件的地方政府和金融機構出臺自己的轉型金融目錄。浙江省湖州市已率先出臺了《湖州市轉型金融支持目錄(2022年版)》，該目錄覆蓋紡織、造紙等九個(gè)高碳排放行業(yè)，明確了具體的技術(shù)標準或路徑，并為轉型活動(dòng)設定了轉型基準值和目標值。筆者認為，在全國統一的轉型金融監管要求出臺之前，應該鼓勵有條件的地方（尤其是國家綠色金融改革創(chuàng )新試驗區和氣候投融資試點(diǎn)地區）按照碳達峰碳中和“1+N”政策體系，并結合地方實(shí)際情況率先編制、出臺適用于當地的轉型金融目錄與激勵政策。有條件的金融機構也可以編制服務(wù)于自身業(yè)務(wù)的轉型金融目錄。這些地方和金融機構的實(shí)踐可以為未來(lái)出臺全國的規范性標準提供實(shí)踐基礎。
地方政府可以將轉型項目納入綠色項目庫，建立示范項目，并提供激勵政策。我國不少地方已經(jīng)推出了綠色項目庫和綠色項目與金融資源的對接平臺（如“綠貸通”“綠金通”“綠融通”等），并利用碳減排支持工具、貼息、擔保、認證補貼等優(yōu)惠政策為入庫和對接項目提供激勵。未來(lái)，可以將符合條件的轉型項目也納入綠色項目庫，提供類(lèi)似的激勵措施，以提升轉型企業(yè)和轉型項目的可融資性。地方政府還可以推出一些示范性的轉型項目，利用地方綠色或轉型基金提供資金支持，通過(guò)成果試點(diǎn)示范來(lái)降低同類(lèi)項目的“風(fēng)險溢價(jià)”和融資成本。
金融機構應該指導企業(yè)編制科學(xué)的轉型計劃，創(chuàng )新轉型金融工具，探索包含公正轉型因素的KPI。中國大量的高碳企業(yè)有轉型意愿，但缺乏編制轉型方案的能力，也不了解如何運用金融工具來(lái)支持轉型。金融機構應該改變“守株待兔”的心態(tài)（即等著(zhù)高碳企業(yè)自己拿出轉型方案來(lái)申請轉型融資），主動(dòng)組織專(zhuān)業(yè)力量，協(xié)助企業(yè)客戶(hù)編制低碳轉型計劃，并與企業(yè)客戶(hù)和政府部門(mén)一起探討如何通過(guò)轉型金融工具來(lái)降低企業(yè)轉型成本和提升轉型動(dòng)力。在公正轉型領(lǐng)域，金融機構應立足助力實(shí)現共同富裕的戰略高度，主動(dòng)與政府和企業(yè)合作，在協(xié)調“促轉型、穩就業(yè)”雙重目標方面采取創(chuàng )新舉措，推出與轉型企業(yè)的再就業(yè)計劃及其落實(shí)業(yè)績(jì)掛鉤的轉型金融工具。
