主持人：《金融時(shí)報》記者余嘉欣
特邀嘉賓：
中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院綠色金融研究中心主任任玉潔
中國銀行研究院研究員平婧
近年來(lái)，環(huán)境和社會(huì )等可持續發(fā)展議題愈發(fā)成為全球關(guān)注焦點(diǎn)。要實(shí)現聯(lián)合國可持續發(fā)展目標，資金支持不可或缺，但相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)風(fēng)險較高、盈利情況不明，如何引入社會(huì )資本參與以填補資金缺口是一項關(guān)鍵挑戰。在此背景下，“混合融資”概念開(kāi)始興起。
何為“混合融資”？能在哪些領(lǐng)域發(fā)揮作用？如何推動(dòng)實(shí)踐？對此，《金融時(shí)報》記者專(zhuān)訪(fǎng)了中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院綠色金融研究中心主任任玉潔與中國銀行研究院研究員平婧。
《金融時(shí)報》記者：我們應當如何理解“混合融資”的概念？它有哪些特性？
平婧：混合融資的概念在2015年的世界經(jīng)濟論壇中首次被提出，是一種通過(guò)利用來(lái)自公共部門(mén)或者慈善機構的資金作為催化，以吸引私人部門(mén)資金共同投資于可持續發(fā)展的結構性融資方式。由于可持續發(fā)展項目通常具有較高風(fēng)險，且相較于同等風(fēng)險的其他項目，其收益率往往較低，這阻礙了私人部門(mén)的投資?；旌先谫Y有效解決了這些問(wèn)題，成功吸引具有不同投資目標和風(fēng)險偏好的資金共同投資于一個(gè)項目，實(shí)現各自的目標。
任玉潔：混合融資可以理解為一種融資的模式，核心理念是發(fā)揮不同類(lèi)型資金的特點(diǎn)，以更好利用公共資金的杠桿作用吸引更多的私人資本，從而放大整體投資效果。在當下全球綠色轉型的大背景下，基于轉型風(fēng)險的多樣化等，使得這種金融模式備受重視。
以全球氣候領(lǐng)域的混合融資資金結構來(lái)看，根據全球混合融資網(wǎng)絡(luò )組織Convergence統計，優(yōu)惠資本約占四分之一，商業(yè)資本約占四分之三，因此，在理解“混合融資”概念時(shí)，它不僅是資金的簡(jiǎn)單組合，更是公共資金與私人資本在資金、理念、模式等方面的深度協(xié)同與互補?；旌先谫Y的核心在于利用公共資金的杠桿作用來(lái)吸引和激勵私人資本的進(jìn)入、培育長(cháng)期資本，在風(fēng)險分擔與收益共享的情況下放大整體投資效果。
《金融時(shí)報》記者：混合融資模式的優(yōu)勢何在？能帶來(lái)哪些益處？從我國實(shí)際情況看，未來(lái)在哪些領(lǐng)域具有發(fā)揮作用的潛力？
任玉潔：發(fā)展混合融資模式主要能夠帶來(lái)包括資金規模放大、風(fēng)險管理、提高項目質(zhì)量和效率、促進(jìn)可持續發(fā)展等益處。需要混合融資推動(dòng)的領(lǐng)域，通常具有初始投入大、場(chǎng)域或技術(shù)風(fēng)險高、商業(yè)模式盈利性不明等特性，混合融資可以更好通過(guò)分擔風(fēng)險，提高項目的可行性和可持續性，以強化私營(yíng)資本的參與意愿。例如，基礎設施項目如交通、能源、水利等大型項目，社會(huì )服務(wù)項目如教育、醫療、社會(huì )保障等，綠色和環(huán)保項目如污染治理、生態(tài)修復等，都可以通過(guò)混合融資模式來(lái)實(shí)現資金的融合與互補。
從中國的實(shí)際情況來(lái)看，未來(lái)混合融資在綠色發(fā)展領(lǐng)域具有廣泛的應用前景和潛力。中國經(jīng)濟社會(huì )的全面轉型對新興技術(shù)、模式的要求非常廣泛，不僅需要資金，還需要能夠共擔發(fā)展風(fēng)險的融資模式，這就需要混合融資發(fā)揮積極作用。
平婧：混合融資能通過(guò)少量的公共資金撬動(dòng)成倍的私人資金，在成功的混合融資實(shí)踐中，杠桿率通常能達到4，即一單位的公共資金撬動(dòng)約四單位的私人資金。同時(shí)，通過(guò)融資結構的巧妙設計，混合融資能將風(fēng)險控制在合理范圍內，滿(mǎn)足各投資主體對于收益水平的要求。實(shí)現這些優(yōu)勢的關(guān)鍵在于巧妙設計融資結構，例如公共或慈善投資者以低于市場(chǎng)的價(jià)格提供資金，從而降低整體融資成本，并為私人投資者提供額外的風(fēng)險保護；又如公共或慈善投資者對相關(guān)項目進(jìn)行擔?；蛘弑ｋU，提供信用增級，吸引私人資金進(jìn)入；再如利用來(lái)自公共部門(mén)的捐贈資金對項目進(jìn)行初始催化，增強其收益能力，進(jìn)而吸引其他機構投資者。
總體來(lái)看，混合融資在以下領(lǐng)域具有廣闊應用前景：一是高風(fēng)險項目；二是前期沒(méi)有實(shí)踐經(jīng)驗的新興產(chǎn)品市場(chǎng)；三是創(chuàng )新程度較高且還沒(méi)有成型的概念支撐的項目；四是項目開(kāi)發(fā)者沒(méi)有相應領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗積累。
《金融時(shí)報》記者：當前混合融資相關(guān)實(shí)踐開(kāi)展情況如何？混合融資模式中，有哪些關(guān)鍵角色參與？推動(dòng)混合融資在我國發(fā)展落地，各方需要做哪些準備？
平婧：全球混合融資處于蓬勃發(fā)展階段，混合融資投資數量在過(guò)去十年內呈現波動(dòng)上漲的趨勢，2014年至2023年十年間，混合融資市場(chǎng)平均每年共實(shí)現85宗交易，年均融資額達到150億美元，近三年來(lái)混合融資日趨活躍，單筆融資的規模也在擴張。我國混合融資實(shí)踐也不斷涌現。其中具有代表性的是山東綠色發(fā)展基金項目，該項目吸引了來(lái)自亞洲開(kāi)發(fā)銀行、聯(lián)合國綠色氣候基金等多邊金融機構以及私人投資者的參與，預計可撬動(dòng)75億美元的投資。
商業(yè)銀行是混合融資中私人部門(mén)資金的重要來(lái)源，商業(yè)銀行風(fēng)險偏好較低，投資的項目多發(fā)展較為成熟且已顯現了一定盈利水平，并以市場(chǎng)價(jià)格提供資金支持。在混合融資中，公共部門(mén)應充分發(fā)揮引領(lǐng)者和催化劑的作用，不僅以資金的先導提供者的身份為項目提供支持，更應該從技術(shù)援助、全流程監管、信用擔保等各個(gè)維度為項目進(jìn)行增值，緩解私人投資者對于風(fēng)險的顧慮，吸引其進(jìn)行投資，并以成功項目為樣本催化更大范圍內的私人資本對于類(lèi)似項目的投資。
任玉潔：在混合融資模式中，多個(gè)角色的參與是確保其成功的關(guān)鍵。包括政府部門(mén)通過(guò)明確相關(guān)政策和規則，提供財政資金，建立穩定的混合融資執行環(huán)境、提供種子資金等。國際組織和多邊開(kāi)發(fā)銀行也是關(guān)鍵的參與方，這些機構可以提供資金、技術(shù)支持和專(zhuān)業(yè)知識，幫助項目設計和實(shí)施。此外，商業(yè)銀行、保險公司、基金管理公司等金融機構也是重要參與者，提供不同風(fēng)險偏好的資金支持，推動(dòng)項目的融資和風(fēng)險管理。
在推動(dòng)混合融資發(fā)展的過(guò)程中，政府、金融機構、國際組織和社會(huì )資本需要共同努力，形成合力，推動(dòng)混合融資項目的順利實(shí)施。包括立足經(jīng)濟社會(huì )轉型過(guò)程中的風(fēng)險類(lèi)型與影響，從共建風(fēng)險分擔機制的角度重構、優(yōu)化當前的項目風(fēng)險分擔機制，合理區分政府資金、私人資本、慈善資金等不同資金的風(fēng)險分擔比例。各類(lèi)資金、機構及政府部門(mén)等要以更開(kāi)放的心態(tài)探索共同合作的路徑，更加注重以資金的多樣性為項目提供多元支持，綜合發(fā)展股權投資、債券融資、擔保、保險等；積極推進(jìn)資金端的國際合作，增進(jìn)與國際多雙邊金融機構等的交流。同時(shí)發(fā)展混合融資離不開(kāi)政策的支持，包括利用政策提升項目推進(jìn)的穩定性，或者調整當前政策中不利于資金靈活運作的阻礙，推動(dòng)制度創(chuàng )新。
來(lái)源：金融時(shí)報
