國家開(kāi)發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農業(yè)發(fā)展銀行作為我國三大政策性銀行，分別承擔著(zhù)開(kāi)發(fā)性金融、支持中國對外經(jīng)濟貿易投資發(fā)展與國際經(jīng)濟合作、農業(yè)政策性扶植的重任。在綠色債券領(lǐng)域，自2016年12月5日中國進(jìn)出口銀行發(fā)行了其首只綠色債券以來(lái)，三大政策型銀行漸次發(fā)力，累計在境內外市場(chǎng)發(fā)行了14只綠色債券，募集資金總規模約合人民幣630億元，資金投向領(lǐng)域不僅覆蓋了國內適用《綠色債券支持項目目錄》綠色項目，也對“一帶一路”沿線(xiàn)國家的綠色金融發(fā)展和綠色產(chǎn)業(yè)建設給予了巨大的支持，作用不容小覷。本文通過(guò)對我國三大政策性銀行在國內和國際市場(chǎng)綠色債券發(fā)行情況進(jìn)行梳理，擬更為清晰地展示政策性銀行在綠債市場(chǎng)上的創(chuàng )新作用和市場(chǎng)引領(lǐng)效果，并為我國綠債市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展提出建議。
一、政策型銀行綠色債券發(fā)行情況匯總
政策性銀行綠色債券是指由我國政策性銀行發(fā)行，募集資金全部或主要用于中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄》規定的綠色產(chǎn)業(yè)項目的債券。由于政策性銀行受?chē)鴦?wù)院直接領(lǐng)導，其綠色債券募集資金的投向往往具備較強的政策針對性，下文通過(guò)對三大政策性銀行歷年綠色債券發(fā)行情況和募集資金投向的分析總結，進(jìn)一步闡述政策性銀行在綠色債券市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中起到的重要作用。
(一) 政策性銀行在境內市場(chǎng)資金投向覆蓋面廣，投資領(lǐng)域針對性強
從總體發(fā)行情況來(lái)看，截至2018年末，三家政策性銀行在境內共發(fā)行了12只綠色債券，發(fā)行規模累計達480億，其中進(jìn)出口銀行共發(fā)行2只，農業(yè)發(fā)展銀行和國開(kāi)行分別發(fā)行5只，以下對三家政策性銀行進(jìn)行專(zhuān)門(mén)分析。
圖 1 2016-2018國內政策性銀行綠色債券發(fā)行情況
數據來(lái)源：Wind金融數據庫，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
1.中國進(jìn)出口銀行
中國進(jìn)出口銀行是我國最早發(fā)行貼標綠債的政策性銀行，截至2017年末，進(jìn)出口銀行共發(fā)行2只綠色債券募集資金30億元，投放綠色信貸規模達1000億元。截至2018年末，進(jìn)出口銀行募集的30億元資金中，有10億已經(jīng)分別投向湖南省、湖北省、江蘇省以及貴州省的綠色項目，詳細情況如下：
表 1 2016-2018年中國進(jìn)出口銀行綠色債券發(fā)行及資金投向情況匯總表
資料來(lái)源：Wind金融數據庫，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
根據中節能披露的針對上述兩只綠債的存續期跟蹤評估報告，進(jìn)出口銀行通過(guò)發(fā)行綠債投資綠色項目產(chǎn)生的環(huán)境效益明顯：其湘潭市土壤修復項目修復了55.92萬(wàn)平方米重金屬污染土壤，修復了2.6萬(wàn)有機污染物污染土壤；其湖北荊門(mén)市秸稈再利用項目完成3.25萬(wàn)立方米秸稈生態(tài)板，處理秸稈3.88萬(wàn)噸；其貴州開(kāi)陽(yáng)風(fēng)電項目上網(wǎng)電量達4957萬(wàn)千瓦時(shí)，二氧化碳年減排量4.44萬(wàn)噸；其江蘇連云港光伏發(fā)電項目實(shí)現2018年供電1.39億千瓦時(shí)，實(shí)現了對4.4萬(wàn)噸標準煤的產(chǎn)能替換，減排二氧化碳11.34萬(wàn)噸。
值得一提的是，2017年進(jìn)出口銀行發(fā)行的綠色債券采用“債券通”機制，申購倍數3.46倍，用于向海外投資機構募集綠色資金專(zhuān)項投資于國家“一帶一路”重點(diǎn)綠色項目，全力支持“一帶一路”沿線(xiàn)國家清潔能源應用發(fā)展和環(huán)境改善。
2.中國農業(yè)發(fā)展銀行
農業(yè)發(fā)展銀行主要承擔我國農業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，截至2018年末，農業(yè)發(fā)展銀行在境內累計發(fā)行了5只綠色債券（含1只續發(fā)債券和2只增發(fā)債券），募集資金200億元，目前實(shí)際已投放資金達161.11億元，投資于74個(gè)綠色項目，覆蓋《綠色債券支持項目目錄（2015 年版）》六項一級分類(lèi)中污染防治、資源節約與循環(huán)利用、清潔能源、生態(tài)保護和適應氣候變化四大類(lèi)別。
在農業(yè)發(fā)展銀行已有資金投向中，用于林業(yè)開(kāi)發(fā)的項目最多，達27項，總投資金額為78.08億元，占全部募集資金的39.04%，充分體現了農業(yè)發(fā)展銀行的政策定位和資金投向側重。
表 2 2016-2018中國農業(yè)發(fā)展銀行綠色債券發(fā)行信息一覽表
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
3.國家開(kāi)發(fā)銀行
在三大政策性銀行中，國家開(kāi)發(fā)銀行是發(fā)行綠色債券最晚，但也是發(fā)行總規模最大的政策性銀行。在綠色信貸領(lǐng)域，國開(kāi)行綠色信貸額度連續三年上升，從2016年的1571.6億元上升到2018年的1901.2億元。其投放綠色信貸產(chǎn)生的環(huán)境效益相當于每年節約標準煤5903萬(wàn)噸，減排二氧化碳14055萬(wàn)噸，減排二氧化硫168萬(wàn)噸，環(huán)境效益顯著(zhù)。
在綠色信貸投放額度高、綠色產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗積累深厚的基礎上，國家開(kāi)發(fā)銀行累計發(fā)行5只綠色債券，募集資金250億元已全部投放于四大類(lèi)85個(gè)綠色項目中，與農業(yè)發(fā)展銀行側重于林業(yè)開(kāi)發(fā)不同，國家開(kāi)發(fā)銀行將87.45億元（占比34.98%）投資于污染防治項目，共投資51個(gè)項目，覆蓋16個(gè)省份（自治區、直轄市）。其產(chǎn)生的環(huán)境效益亦相當可觀(guān)，據測算，僅部分項目的環(huán)境收益預計相當于削減化學(xué)需氧量17.68萬(wàn)噸，削減氨氮需氧量6706.6噸。
值得一提的是，國家開(kāi)發(fā)銀行開(kāi)啟了我國綠色債券零售業(yè)務(wù)的先河，其2017年9月12日在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行“長(cháng)江經(jīng)濟帶水資源保護”專(zhuān)題50億元綠色債券中，44億元金融債將在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，剩余不超過(guò)6億元將以柜臺債的形式，通過(guò)銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和電子渠道，首次向社會(huì )公眾零售，此舉對于推進(jìn)我國綠色債券零售業(yè)務(wù)意義重大，為我國個(gè)人投資者參與綠色產(chǎn)業(yè)投融資打開(kāi)了局面。
表 3 2016-2018國家開(kāi)發(fā)銀行綠色債券信息一覽表
數據來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院
綜上，三家政策性銀行在綠色債券募集資金投向上各有側重，在綠色債券的發(fā)行機制、銷(xiāo)售渠道等方面亦有重要的創(chuàng )新和引領(lǐng)作用。整體來(lái)看，其對綠色產(chǎn)業(yè)的支持涵蓋了《綠色債券支持項目目錄》的全部六個(gè)大類(lèi)，覆蓋了全國大部分省市，對綠色產(chǎn)業(yè)融資支持范圍相當廣泛。
(二) 政策性銀行在國際市場(chǎng)具備低成本發(fā)行優(yōu)勢，創(chuàng )新示范作用顯著(zhù)
值得關(guān)注的是，政策性銀行不僅在國內綠色債券市場(chǎng)占據了一定份額，在境外綠色債券發(fā)行上也起到了探索和引領(lǐng)的作用。我國政策性銀行在國際市場(chǎng)上共發(fā)行了兩只綠債，均為準主權綠色債券。其中，國家開(kāi)發(fā)銀行于2017年9月分別發(fā)行一單4年期10億歐元綠色債和一單5年期5億美元綠色債券，獲得穆迪給與的Aa3評級（與當時(shí)我國主權評級相同）；2018年11月，農業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行了規模為5億歐元的準主權綠色債券，期限為3年，采取3個(gè)月期歐元銀行間同業(yè)拆借利率加48個(gè)基點(diǎn)的浮動(dòng)利率計息，在盧森堡證券交易所、中歐國際交易所和香港聯(lián)交所上市交易。兩只準主權綠色債券的基本信息如下表所示。
表 4 我國境外發(fā)行準主權綠色債券信息一覽表
具體來(lái)看，國家開(kāi)發(fā)銀行的首單中國準主權國際綠色債券嚴格按照國際綠色債券標準（GBP）執行，并獲得氣候債券倡議組織(CBI)頒發(fā)的氣候債券標識。其募集資金主要用于支持建設“一帶一路”沿線(xiàn)清潔交通、可再生能源和水資源保護等綠色產(chǎn)業(yè)項目，覆蓋中國新疆、福建、甘肅等地區，以及巴基斯坦、哈薩克斯坦、斯里蘭卡三個(gè)“一帶一路”沿線(xiàn)國家，完美貼合“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”發(fā)展路線(xiàn)。該債券首次采用境外現場(chǎng)路演、網(wǎng)上路演和投資者電話(huà)會(huì )等形式全方位立體宣介，超過(guò)200個(gè)機構投資者參與認購，亞洲地區以外訂單占比高達70%，其中不乏專(zhuān)業(yè)綠色投資人、境外央行和主權財富基金等。值得一提的是，兩單債券的票面利率分別為2.75%和0.375%，均采取負溢價(jià)發(fā)行，實(shí)現了對綠債發(fā)行融資成本優(yōu)勢的積極探索，為中資機構境外發(fā)行綠債爭取了一定的定價(jià)話(huà)語(yǔ)權。
中國農業(yè)發(fā)展銀行作為國內第一大“三農”債券發(fā)行主體，其發(fā)行的綠色主權債券亦頗受?chē)H市場(chǎng)認可，吸引了包括多國央行、主權基金、銀行、券商、基金和資產(chǎn)管理公司在內的優(yōu)質(zhì)境外投資者，認購倍率高達3.4倍，獲分配訂單中歐洲投資者數量占比達58%。該債券募集資金遵循《綠色債券原則》以及我國《綠色債券支持項目目錄》，將用于為綠色資產(chǎn)提供融資或再融資，包括可再生能源、可持續的水資源管理、可持續農業(yè)等方面。
二、政策建議
第一，增加政策性綠色債券發(fā)行規模以及投放額度，針對各政策銀行業(yè)務(wù)側重點(diǎn)對綠色產(chǎn)業(yè)實(shí)現精準扶持。截至2018年末，政策性銀行在境內發(fā)行的綠色債券總規模為480億元，占我國境內貼標綠債總發(fā)行額的比例僅為6.5%左右；2018年政策銀行綠債發(fā)行規模僅70億元，同比下降79.41%。同時(shí)，存在著(zhù)部分募集資金未被合理投放、資金處于閑置狀態(tài)的現象，因此應鼓勵政策性銀行繼續深耕綠色債券市場(chǎng)，實(shí)現對募集資金的合理充分配置，借力綠色債券助推各政策性銀行的重點(diǎn)業(yè)務(wù)綠色化轉型。
第二，推廣傳播政策性銀行先進(jìn)經(jīng)驗，加強地方層面綠色債券市場(chǎng)能力建設。目前政策性銀行發(fā)行的綠色債券已經(jīng)覆蓋了我國大部分省市，未來(lái)政策型銀行應針對綠色債券市場(chǎng)發(fā)展速度較慢、綠色金融體系建設尚待完善的地區著(zhù)力進(jìn)行能力培育，通過(guò)自身經(jīng)驗鼓勵引導地方政府推進(jìn)其綠色債券市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程，助力我國經(jīng)濟綠色高質(zhì)量發(fā)展實(shí)現區域均衡。
第三，鼓勵政策性銀行牽頭設立綠色產(chǎn)業(yè)基金，著(zhù)力解決地方小微環(huán)保企業(yè)融資痛點(diǎn)。我國作為綠色債券大國，盡管綠債市場(chǎng)體量龐大，但仍存在著(zhù)相當數量的環(huán)保企業(yè)由于自身可觀(guān)因素限制無(wú)法有效實(shí)現綠色產(chǎn)業(yè)融資的情況。針對這一問(wèn)題，政策性銀行可充分發(fā)揮其在金融市場(chǎng)政策傳導上的引領(lǐng)作用，通過(guò)發(fā)行綠色債券發(fā)起設立綠色產(chǎn)業(yè)基金，擴大綠色債券支持范圍，使募集資金投向更具惠普性。
作者：
云祉婷 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
指導：
史英哲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
