藍色是地球的主色，藍色債券卻是全球資本市場(chǎng)的新生事物。我國作為海洋大國，坐擁1.8萬(wàn)千米海岸線(xiàn)，同時(shí)擁有豐富的海洋物產(chǎn)及各類(lèi)資源，藍色經(jīng)濟常年保持穩定增長(cháng)，2018年海洋可再生能源利用、海洋生物醫藥、海水利用等新興產(chǎn)業(yè)增速更是高達10.4%。然而，藍色資源開(kāi)發(fā)難度大、海洋污染治理運營(yíng)周期長(cháng)、海洋生物保護經(jīng)濟效益低，資本逐利的本質(zhì)又進(jìn)一步限制了藍色經(jīng)濟的發(fā)展空間。作為可持續發(fā)展融資工具中的后起之秀，藍色債券有望通過(guò)對責任投資的吸引、對期限錯配的協(xié)調、對經(jīng)濟效益的創(chuàng )新分配，為藍色經(jīng)濟的發(fā)展提供強有力的支持。本文將對藍色債券發(fā)展及其面臨的問(wèn)題進(jìn)行分析，對其未來(lái)發(fā)展進(jìn)行展望并提出建議。
一、藍色債券介紹及發(fā)展難點(diǎn)
2018年世界銀行發(fā)行了首只藍色債券，藍債市場(chǎng)正式啟動(dòng)。藍色債券作為一種創(chuàng )新型融資工具，其本質(zhì)是募集資金投向藍色領(lǐng)域，其作用在于通過(guò)金融工具可持續地發(fā)展藍色經(jīng)濟，開(kāi)發(fā)藍色資源。由于藍色債券的出現，私人資本參與海洋資源的開(kāi)發(fā)成為可能。
(一) 全球藍債市場(chǎng)正值起步階段，藍債發(fā)行尚無(wú)統一標準
截至目前，全球僅發(fā)行了4只藍色債券，發(fā)行總規模18.32億美元，其募集資金用途均用于海洋污染治及海洋垃圾處理。相比于全球海洋治理所需的規模，已有發(fā)行量仍屬杯水車(chē)薪。
值得一提的是，4只債券的發(fā)行過(guò)程中均有國際政策性銀行和海洋保護相關(guān)的非政府組織的參與，可見(jiàn)藍色債券作為新興概念仍處在由多邊開(kāi)發(fā)機構和相關(guān)組織引導、尚未形成市場(chǎng)化標準化運作模式的階段。由于藍色債券出現時(shí)間較短，國際上尚未出現一個(gè)專(zhuān)門(mén)針對藍色債券的發(fā)行標準，因此這4只藍色債券大多是參照綠色債券框架下的海洋相關(guān)條目發(fā)行的。
(二) 首單藍色債券聚焦清潔水源，著(zhù)重提升海洋健康意識
2018年9月，世界銀行發(fā)行了首支“藍色債券”，計劃在7年內籌集30億美元資金，用于提升公眾對于海洋和水資源的認識，以支持《聯(lián)合國2030年可持續發(fā)展議程》相關(guān)目標的實(shí)現，其主要歐洲投資者包括瑞典國家養老儲備基金、瑞士銀行、瑞典北歐斯安銀行等。
該藍色債券為可持續發(fā)展債券，不同與一般債券用以支持實(shí)際項目，該債券主要用于增強人們對于海洋健康及清潔水源需求的認識，提升全球投資者對于水資源風(fēng)險和海洋保護必要性的認識，即從意識形態(tài)層面推動(dòng)藍色債券市場(chǎng)的建立與發(fā)展。注重藍色領(lǐng)域的同時(shí)更關(guān)注藍色意識，體現了世界銀行作為多邊開(kāi)發(fā)機構對于責任投資的引領(lǐng)作用。隨后，世界銀行協(xié)助塞舌爾于2018年10月29日發(fā)行了全球首只藍色主權債券，總額為1500萬(wàn)美元，募集資金將用于擴建該國海洋保護區、改善重點(diǎn)漁業(yè)的管理及發(fā)展藍色經(jīng)濟。
2019年1月24日，北歐投資銀行（Nordic Investment Bank, NIB）發(fā)行了該機構歷史首只“北歐-波羅的?！彼{色債券。這只債券為5年期，票面利率0.375%，發(fā)行總額20億瑞典克朗（約合2.07億美元），募集資金將用于投資水資源管理和保護項目。值得一提的是，由于缺乏專(zhuān)門(mén)標準，該藍色債券外部評估采取了綠色債券認證框架，增加了認證難度。
(三) 海洋資源分配不均，藍債發(fā)行面臨供給難題
依前文所述，當前的全球海洋治理普遍存在兩大問(wèn)題：一是海洋公共產(chǎn)品總供給不足，二是海洋公共產(chǎn)品的分布存在近海域豐富而遠海域貧乏的特點(diǎn)。根據《聯(lián)合國海洋法公約》，公海供所有國家平等地使用。換言之，所有國家在公海區域都擁有相同的權利。因此，治理公海區域對于每個(gè)國家都是有利可圖的。然而，出于財政和權限等方面的限制，各國政府又無(wú)法對于治理公海區域做出太多承諾，造成海洋公共產(chǎn)品總供給不足的情況。同時(shí)，從沿海國家的角度考慮，想要治理海洋、發(fā)展藍色經(jīng)濟時(shí)，必然是首先早自己國家的專(zhuān)屬經(jīng)濟區內進(jìn)行開(kāi)發(fā)。這也就導致了海洋公共產(chǎn)品普遍在近海區域豐富而在遠海區域貧乏。
藍色債券作為一種融資工具，可以使私人資本參與進(jìn)來(lái)，在一定程度上加強由于公共產(chǎn)品缺乏導致的弱化的海洋治理力量。同時(shí)，藍色債券可以引導私人資本參與公海區域的治理，彌補遠海區域薄弱的海洋治理力量。
二、我國藍色經(jīng)濟增長(cháng)為藍色債券發(fā)展提供了中國場(chǎng)景
藍色經(jīng)濟是藍色債券市場(chǎng)得以發(fā)展的基礎。藍色經(jīng)濟雖與海洋相關(guān)，但不同于海洋經(jīng)濟。根據目前國際上普遍認可的定義，藍色經(jīng)濟指在從事經(jīng)濟活動(dòng)的同時(shí)，保證海洋生態(tài)系統在長(cháng)時(shí)期內保持健康且有韌性的可持續性海洋經(jīng)濟?？梢?jiàn)，藍色經(jīng)濟更強調對海洋資源的可持續開(kāi)發(fā)，更注重經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。
(一) 海洋治理成為全球發(fā)展痛點(diǎn)，藍色經(jīng)濟需求龐大
目前，人類(lèi)已涉及的藍色經(jīng)濟活動(dòng)包括漁業(yè)、海洋運輸、旅游業(yè)和進(jìn)入程度較淺的海洋可再生能源開(kāi)發(fā)。同時(shí)，過(guò)度捕撈、海平面上升、海洋垃圾島等問(wèn)題日益嚴重，海洋環(huán)境的綜合治理成為全球可持續發(fā)展的一大痛點(diǎn)。多個(gè)沿海國家面臨著(zhù)海洋治理的困境和高昂的治理成本，為此，聯(lián)合國可持續發(fā)展目標已將保護水資源和水下生物問(wèn)題列入其中，展示了海洋治理的決心。
參照世界銀行的分類(lèi)標準，藍色經(jīng)濟包含六大類(lèi)經(jīng)濟活動(dòng)：海洋可再生能源、漁業(yè)、海洋運輸、旅游業(yè)、應對氣候變化及海洋垃圾處理。據世界經(jīng)濟論壇（World Economic Forum）估計，藍色經(jīng)濟年產(chǎn)值可達1.5萬(wàn)億美元，大致相當于全球第七大經(jīng)濟體的體量?？梢?jiàn)藍色經(jīng)濟蘊含的巨大發(fā)展潛力。隨著(zhù)人類(lèi)對于海洋的不斷重視，可持續發(fā)展的理念不斷深入人心，未來(lái)藍色經(jīng)濟的規模仍將擴大。
(二) 中國經(jīng)濟步入劉易斯拐點(diǎn)，藍色經(jīng)濟增量可觀(guān)
劉易斯拐點(diǎn)即國家由勞動(dòng)力過(guò)剩到短缺的轉折點(diǎn)，也是經(jīng)濟發(fā)展的轉型點(diǎn)。目前我國人口老齡化和人口紅利消退已成為既成趨勢，而2019年下半年，貿易摩擦加劇將對我國外部需求造成影響，中小銀行去杠桿、金融監管“補短板”的態(tài)勢使得中小銀行資產(chǎn)端擴張能力下降繼而影響社會(huì )融資增速，房地產(chǎn)政策收緊地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資增長(cháng)或將下行，減稅效果有限、消費信貸降溫可能導致居民部門(mén)總現金流增長(cháng)減速，在多重壓力之下，我國經(jīng)濟轉型步伐加快，穩增長(cháng)難度升級，在基建、土地、消費等傳統經(jīng)濟驅動(dòng)因素增長(cháng)有限的情況下，有必要尋找新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)。
我國擁有1.8萬(wàn)千米的海岸線(xiàn)、300萬(wàn)平方公里的海洋專(zhuān)屬經(jīng)濟區，位居世界第三。東海、黃海海域漁業(yè)資源豐富，南海也有大批油氣探明，此外還有錳結核等礦物資源，藍色資源相當豐富，藍色經(jīng)濟發(fā)展潛力巨大。從經(jīng)濟增長(cháng)情況來(lái)看，2011年至2018年中國海洋經(jīng)濟發(fā)展指數從105.4增長(cháng)到131.3，年均增長(cháng)3.5%，其中2018年增長(cháng)3.2%。海洋經(jīng)濟總體保持平穩，發(fā)展質(zhì)量進(jìn)一步提升。進(jìn)一步開(kāi)發(fā)藍色資源，發(fā)展藍色經(jīng)濟有助于帶動(dòng)一系列海洋相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，成為中國經(jīng)濟增長(cháng)新的著(zhù)眼點(diǎn)，也為藍色債券發(fā)行提供了足夠的市場(chǎng)空間。
(三) 中國綠色債券已具備成熟模式，可為藍色債券發(fā)展提供有效示范
自2015年末貼標綠債市場(chǎng)啟動(dòng)以來(lái)，我國綠色債券市場(chǎng)保持高速增長(cháng)，持續位列全球綠債發(fā)行量最大的國家之一。中國是最早建立完善綠色金融政策體系的國家，在綠色債券市場(chǎng)建設方面，央行發(fā)布了《綠色債券項目支持目錄（2015版）》，發(fā)改委發(fā)布了《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄》并于2019年更新，對綠色債券支持項目做出了全面規定。此外，針對不同債種，我國對綠色債券的第三方認證、募集資金使用要求和信息披露規則也做出了明確規定，并伴隨市場(chǎng)的發(fā)展逐步精細化、規范化，政策體系完備，市場(chǎng)實(shí)踐效果顯著(zhù)。
綠債市場(chǎng)的發(fā)展模式盡管仍有改善空間，但整體架構已在幾年的市場(chǎng)探索中逐步成熟，具備復制推廣到藍色債券上的市場(chǎng)基礎。結合藍色經(jīng)濟的發(fā)展特點(diǎn)和藍色債券的募集資金使用屬性，我國有望探索建立明確的藍債項目支持目錄、完善的發(fā)行規范及流程、透明的評估認證及信息披露體系，繼而形成較為專(zhuān)業(yè)、成熟的藍債發(fā)行市場(chǎng)，為滿(mǎn)足我國藍色經(jīng)濟發(fā)展需要和藍色融資需求提供助力。
三、展望與建議：開(kāi)發(fā)藍色經(jīng)濟潛力，培育和形成藍色債券創(chuàng )新的要素
藍色經(jīng)濟的發(fā)展尚屬新興概念，作為具備龐大藍色資源儲備的大國，我國在藍色經(jīng)濟上的潛力可觀(guān)，藍色融資需求亦十分龐大。針對藍色經(jīng)濟的整體發(fā)展步伐以及藍色融資需求向藍色債券發(fā)行的轉化，本文提出以下展望與建議。
第一，發(fā)展藍色經(jīng)濟，創(chuàng )建藍色債券在中國發(fā)展的場(chǎng)景?？山⑺{色經(jīng)濟試驗區，通過(guò)試驗區帶動(dòng)藍色經(jīng)濟整體發(fā)展水平。在已有山東半島藍色經(jīng)濟區的基礎上，進(jìn)一步因地制宜，根據各地方特色選取有潛力的區域進(jìn)行藍色經(jīng)濟試點(diǎn)。值得一提的是，海南省作為對海洋經(jīng)濟依賴(lài)程度高、海洋資源最豐富的省份，已優(yōu)先布局藍色經(jīng)濟發(fā)展，借助其資源和區位優(yōu)勢，展開(kāi)與東盟國家的高質(zhì)量對外合作。應在現有的藍色經(jīng)濟區進(jìn)行藍色債券發(fā)展試點(diǎn)，并借鑒該區域的成功經(jīng)驗進(jìn)行推廣。
第二，根據國際上對于藍色經(jīng)濟的定義和內涵，建立并完善藍色債券標準。目前已發(fā)行的藍色債券大多是參照綠色債券框架中海洋保護相關(guān)的條目進(jìn)行發(fā)行和認證。然而，由于藍色經(jīng)濟在概念上的不同，藍色債券需要專(zhuān)門(mén)的認定標準和發(fā)行框架。因此，應建立并完善藍色債券標準，為藍色債券的發(fā)行認證和資金追溯提供政策依據。
第三，通過(guò)多部門(mén)的政策合力，培育藍色債券發(fā)行主體，儲備藍色項目資源。藍色經(jīng)濟的發(fā)展和藍色債券市場(chǎng)的成長(cháng)需政策體系間的合力推動(dòng)，通過(guò)宏觀(guān)審慎體系納入對銀行業(yè)金融機構投資藍色經(jīng)濟的考量，通過(guò)銀保監會(huì )等微觀(guān)審慎主體鼓勵發(fā)行藍色債券并提倡品種創(chuàng )新，通過(guò)地方財稅系統對藍色經(jīng)濟予以定向支持，通過(guò)地方產(chǎn)業(yè)政策前瞻布局藍色領(lǐng)域，最終實(shí)現地方對藍色經(jīng)濟的實(shí)際發(fā)展需要與藍色項目的充足儲備，以龐大的藍色融資需求推動(dòng)藍色債券市場(chǎng)啟動(dòng)并高質(zhì)量發(fā)展。
第四，鼓勵藍色債券品種創(chuàng )新。應鼓勵更多的海洋相關(guān)企業(yè)和金融機構參與藍色債券發(fā)行，可以提升整體發(fā)行能力，有效擴大藍色債券市場(chǎng)。同時(shí)，目前國際上已有的藍色債券品種和發(fā)行主體單一，應鼓勵藍色債券品種創(chuàng )新，例如發(fā)行藍色社會(huì )影響力債券。將海洋治理的實(shí)際操作交給大自然保護協(xié)會(huì )（The Nature Conservancy, TNC）這樣的非政府組織，同時(shí)也可以吸引更多的投資者參與投資，并吸收更多的私人資本參與到海洋治理和藍色經(jīng)濟中。
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[4] 崔野，王琪. 全球公共產(chǎn)品視角下的全球海洋治理困境: 表現、成因與應對[J]. 《太平洋學(xué)報》:201901
作者：
云祉婷 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
劉元博 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理
指導：
史英哲 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)
