中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院日前發(fā)布《中國綠色債券市場(chǎng)發(fā)展報告（2018）》。報告顯示，2017年中國境內外發(fā)行貼標綠色債券共計2483.14億元人民幣，相比2016年的2314.18億元增長(cháng)了7.3%。2017年全球發(fā)行綠色債券1555億美元（約合1.01萬(wàn)億人民幣），中國貼標綠色債券發(fā)行金額約占全球的24.59%。雖然2017年中國貼標綠色債券發(fā)行金額在全球的占比相比2016年的40.86%有所下降，但中國仍然是全球綠色債券最大的發(fā)行市場(chǎng)之一。占比下降主要有兩個(gè)原因：一是越來(lái)越多國家積極參與綠色債券發(fā)行，如立陶宛、哥倫比亞均發(fā)行了首只綠色債券，斐濟發(fā)行了首只發(fā)展中國家綠色主權債券；二是美國的住房貸款擔保機構房利美（FannieMae）發(fā)行了一只金額高達249億美元的綠色住房抵押貸款證券（MBS），直接促使美國成為全球最大綠色債券發(fā)行市場(chǎng)。
報告顯示，以發(fā)行人注冊地省份作為地區分布的參考對象。2017年共有23個(gè)省份（自治區、直轄市）參與綠色債券發(fā)行，其中北京市遙居首位。從發(fā)行數量來(lái)看，北京市共有16個(gè)發(fā)行人發(fā)行了28只綠色債券，在全國占27.45%。江蘇省位居第二，共有14個(gè)發(fā)行人共計發(fā)行17只綠色債券。就發(fā)行金額而言，北京市綠色債券發(fā)行高達881億元，同比增加了112.14%，發(fā)行金額占全國的46.6%。上海市雖然僅發(fā)行3只綠色債券，但發(fā)行金額總計220億元，排名全國第二，主要來(lái)自交通銀行發(fā)行的一只200億元的綠色金融債，為2017年單筆發(fā)行金額最大的綠色債券。北京在綠色債券市場(chǎng)的突出表現有多個(gè)原因。首先，多家中央國有企業(yè)總部位于北京；其次，北京作為國家政治中心，綠色金融和綠色債券的政策信息傳播更快。
中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長(cháng)，綠色債券實(shí)驗室負責人史英哲告訴《證券日報》記者，考慮中央國有企業(yè)包括“中農工建交”等大型國有銀行的特殊性和總部集中效應，并且這些企業(yè)的業(yè)務(wù)與注冊地方的關(guān)聯(lián)性不是很強，因此我們針對非中央國有企業(yè)發(fā)行的綠色債券也進(jìn)行了地區分析，希望以此來(lái)展現各個(gè)地區在綠色債券發(fā)行方面的積極性。剔除央企之后，從發(fā)行數量來(lái)看，江蘇省共發(fā)行17只綠色債券，排名第一；北京市共發(fā)行7只貼標綠色債券位居第二。從發(fā)行金額來(lái)看，北京發(fā)行總計344億元，市場(chǎng)占比由46.6%下降到30.94%，但仍然位居全國第一；江蘇省綠色債券發(fā)行金額僅次于北京，共發(fā)行180.05億元債券。
貼標綠色債券融資成本優(yōu)勢
史英哲表示，我們通過(guò)選取市場(chǎng)上綠色債券發(fā)行起始日前后兩個(gè)月內發(fā)行，并且其信用特征（包括發(fā)行人性質(zhì)和債項評級等因素）、上市地點(diǎn)、債券類(lèi)型、債券期限和含權情況等多個(gè)指標與綠色債券一致的非綠色債券作為可比債券。我們盡量采取比較嚴格的篩選條件，使得更可能體現可比性。
2017年發(fā)行的103只貼標綠色債券中共有20只債券存在符合條件的可比債券，且這20只綠色債券全部都具有融資成本優(yōu)勢，成本優(yōu)勢位于5bp-120bp之間。從發(fā)行人角度來(lái)看，國有企業(yè)作為綠色債券發(fā)行人時(shí)融資成本優(yōu)勢更為明顯。
在所有綠色債券類(lèi)型中，綠色ABS的規模占比并不大。2017年綠色ABS發(fā)行數量由2016年的4只上升至10只，規模從67.01億元上升至146.05億元。在債市萎靡的情況下，綠色ABS的大幅增長(cháng)印證了資產(chǎn)支持證券降低融資門(mén)檻、拓展融資渠道等優(yōu)點(diǎn)。
非貼標綠色債券，與貼標綠色債券相對，是指沒(méi)有被官方貼上“綠色”標簽而實(shí)質(zhì)資金募集用途是“綠色”的債券。發(fā)行時(shí)由于缺少標簽，不會(huì )系統出現在既有的各大金融數據庫中。對非貼標綠色債券的判定是中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院綠色債券實(shí)驗室按照《綠色債券支持項目目錄》標準，根據債券發(fā)行所披露的資金募集用途信息進(jìn)行匹配得出。非貼標綠色債券是綠色債券的重要組成部分，是綠色債券市場(chǎng)生命力和潛力的體現。與貼標綠色債券市場(chǎng)相比，非貼標綠色債基本上只包含非金融企業(yè)，直接為綠色項目融資，其規模遠遠超出貼標綠色非金融企業(yè)債券，更能代表中國綠色債券市場(chǎng)。另外，非貼標綠色債券可能出現部分募集資金用途為綠色的現象，因此綠債金額和該債券的發(fā)行總規模不一定相同。
根據綠色債券實(shí)驗室的統計，2017年中國境內非貼標綠色債券發(fā)行規模達4530.73億元人民幣，其中綠債金額達4255.76億元。相比貼標綠色債券發(fā)行規模的2044.80億元，貼標綠債金額約為664.75億元，非貼標綠債金額約為貼標綠色債券發(fā)行金額的2.08倍，是貼標綠色非金融債券發(fā)行金額的6.40倍，非貼標綠債市場(chǎng)的重要性不言而喻。
報告顯示，以發(fā)行主體注冊地省份作為地區分布的依據，2017年共有25個(gè)省份參與非貼標綠色債券發(fā)行，同貼標綠色債券一樣，北京地區在發(fā)行中獨占鰲頭。從發(fā)行數量來(lái)看，北京市共發(fā)行51只非貼標綠色債券，占比28.33%。從發(fā)行金額來(lái)看，北京市非貼標綠色債券發(fā)行總金額達3109.25億元，占比73.06%。募集資金用途包括節能、污染防治、清潔交通和清潔能源四類(lèi)，其中清潔交通類(lèi)非貼標綠債只數最多，共26只，金額也最大，共2635億元，分別占北京市總數的50.98%和84.74%，清潔能源類(lèi)次之。清潔交通類(lèi)綠色債券募集資金主要用于鐵路設施建設，少量用于地鐵項目；清潔能源類(lèi)則主要集中于風(fēng)力發(fā)電和水力發(fā)電。兩類(lèi)綠債發(fā)行主體較集中，中國鐵路總公司和中國大唐集團新能源股份有限公司分別是清潔交通和清潔能源的最大發(fā)行人。湖北省、云南省、湖南省、江蘇省、廣東省2017年發(fā)行只數在10~20只之間，其余地區發(fā)行數量較少。
史英哲表示，不同地區綠色融資需求不同，北京和部分南方地區非貼標綠色債券發(fā)行量顯著(zhù)高于其他地區，說(shuō)明這些地區綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更突出，綠色融資需求更高，并且已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)一級市場(chǎng)融資為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲取資金支持。
在180只非貼標綠色債券中，共63只來(lái)自中央國有企業(yè)。在剔除中央國有企業(yè)后，北京市綠債發(fā)行數量與金額都大幅度減少，發(fā)行數量下降到全國第二位，從51只減少為14只；發(fā)行金額減少了92.3%，從3109.25億元下降為238.25億元，仍是全國榜首。由此可見(jiàn)，北京市主要的非貼標綠債發(fā)行人是中央國有企業(yè)，募集資金主要用于節能、污染防治、清潔交通和清潔能源四大領(lǐng)域，其中中國鐵路總公司發(fā)行了23只共計2600億元的非貼標清潔交通類(lèi)綠債。在剔除中央國有企業(yè)后，北京市非貼標綠債主要投向由清潔交通轉為污染防治。
國際綠色債券市場(chǎng)
根據CBI的數據顯示，截至2017年12月31日，全球綠色債券發(fā)行金額為1555億美元，同比2016年增長(cháng)78%，相對于2015年翻了一倍之多。美國、中國和法國合計占據了全球綠色債券發(fā)行金額的56%，并與德國、西班牙、瑞典、荷蘭、印度、墨西哥、和加拿大成為領(lǐng)先全球的前十名。
根據彭博的數據顯示，截至2017年12月31日，全球綠色債券發(fā)行金額為1346億美元，同比增長(cháng)48%。中國、法國和荷蘭領(lǐng)跑全球綠色債券發(fā)行，并與美國、德國、墨西哥、瑞典、西班牙、加拿大和澳大利亞成為領(lǐng)先全球的前十名。
史英哲表示，通過(guò)對比CBI和彭博的數據，我們會(huì )發(fā)現兩個(gè)統計口徑下數據主要存在兩點(diǎn)不同：第一，全球綠色債券的發(fā)行金額不同。第二，各個(gè)國家的排名變化很大。尤其是美國，其排名由CBI的第一名變?yōu)榱伺聿┑牡谒拿?/p>
史英哲指出，我們認為是以下原因導致了這些問(wèn)題。第一，綠色債券的認定標準不同。彭博在統計數據時(shí)依據《GreenBondsGuide》，而CBI在統計綠色債券數據時(shí)依據的是《氣候債券標準》（CBS），從而導致在統計各國乃至全球的綠色債券發(fā)行上彭博的數據都可能不同于CBI。第二，美國的排名之所以發(fā)生很大變化是因為美國最大綠色債券發(fā)行人房利美（FannieMae）所發(fā)行的249億美元的綠色住房抵押貸款證券（MBS），彭博沒(méi)有對其進(jìn)行綠色貼標，而CBI則將其納入統計。
市場(chǎng)展望
綠色債券市場(chǎng)創(chuàng )新。在綠色債券創(chuàng )新方面，2017年中國綠色債券市場(chǎng)展現了巨大活力，涌現了包括ABN等在內的多種新型品種，也涌現了包括預發(fā)行模式等在內的多種新型發(fā)行方式，同時(shí)綠色債券在越來(lái)越多的行業(yè)得到了應用。綠色債券的不斷創(chuàng )新，滿(mǎn)足了不同需求的發(fā)行人融資，也給投資者提供多種投資產(chǎn)品。隨著(zhù)市場(chǎng)參與者的不斷多元化，市場(chǎng)需求也呈現出個(gè)性化、多元化的特征。在未來(lái)，綠債創(chuàng )新還有很大發(fā)展空間。第一，綠色債券的種類(lèi)有望進(jìn)一步創(chuàng )新，比如中小企業(yè)綠色集合債、綠色項目收益票據等;第二，現有綠債工具的應用有很大拓展潛力。一方面隨著(zhù)國家對經(jīng)濟綠色轉型和綠色發(fā)展的大力推進(jìn)，未來(lái)將會(huì )有更多行業(yè)在經(jīng)濟轉型時(shí)期將綠色債券作為其重要融資工具。另一方面隨著(zhù)市場(chǎng)對綠色資產(chǎn)證券化的不斷探索，國家及地方政府對綠色資產(chǎn)證券化的大力支持，在未來(lái)綠色資產(chǎn)支持證券將有望發(fā)展為綠色債券融資工具中非常重要的組成部分。
市場(chǎng)機制建設。在綠色債券標準方面，目前中國人民銀行和國家發(fā)改委分別制定了一套綠色債券界定標準，由于兩家機構監管的債券品種不同，工作運作的機制也不一樣，對綠色項目的認定標準不完全一致，給綠色項目的界定造成了一定困擾。在2016年七部委發(fā)布《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》提出統一綠色債券界定標準要求之后，2017年相關(guān)部門(mén)在積極推進(jìn)相關(guān)研究工作，中國綠色債券標準的統一指日可待。
在發(fā)行規范方面，未來(lái)幾年的監管重心預計仍將在綠色債券的信息披露方面。對于不同品種的綠色債券有望出臺具體的信息披露規范細則，對披露的內容、披露時(shí)間及流程等多種要素進(jìn)行統一的規范要求，提高信息披露的透明度，完善綠色債券的監督管理。
在外部審核和評估方面，2017年已經(jīng)出臺了相關(guān)政策對第三方認證給出了具體要求，中國的第三方認證將逐漸走向規范化，標準化。在未來(lái)，有望在第三方認證的基礎上實(shí)現對綠色債券的綠色程度進(jìn)行規范化評級。
在市場(chǎng)激勵方面，第一，現有的激勵政策有望得到具體落實(shí)或在實(shí)踐中進(jìn)一步完善。比如對于綠色債券發(fā)行審批的綠色通道制度的安排建立，對于綠色債券投資者的激勵措施的具體制定和實(shí)施，地方政府對綠色債券貼息等財政政策的實(shí)質(zhì)落實(shí)等。第二，中央或地方政府將出臺更多激勵政策，以應對變化的經(jīng)濟和金融環(huán)境，進(jìn)一步鼓勵綠色債券的發(fā)行和投資，促進(jìn)綠色金融和綠色債券的發(fā)展。
國際合作。在國際政策合作方面，2017年初，中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )和歐洲投資銀行共同開(kāi)展了中歐綠色債券標準一致化的研究，推進(jìn)建立綠色債券標識類(lèi)別，降低國際之間綠色債券識別的門(mén)檻和成本。并于11月聯(lián)合發(fā)布了題為《探尋綠色金融的共同語(yǔ)言》的白皮書(shū)，為統一國際綠色債券標準，推動(dòng)國際綠色債券市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展做出了重要貢獻。在未來(lái)，中國也將繼續積極推進(jìn)與國際綠色債券標準的統一，消除綠色資本跨境流動(dòng)的障礙，同時(shí)尋求更多方面的國際政策合作。
在綠色債券市場(chǎng)合作方面，2017年，共有10只由境內主體在境外發(fā)行的綠色債券和1只境外主體在境內發(fā)行的綠色熊貓債。整體而言，中國境內機構積極在國際市場(chǎng)上發(fā)行綠色債券，也有境外機構嘗試在中國境內發(fā)行綠色債券，實(shí)現了很好的雙邊合作。在未來(lái)，隨著(zhù)全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，中國“一帶一路”倡議的推進(jìn)以及“債券通”的實(shí)施，中國與國際市場(chǎng)在綠色債券方面的結合將更加緊密，可以期待更多的境內主體參與到國際綠色債券的發(fā)展，也同樣可以期待境外機構積極加入中國綠色債券市場(chǎng)。
史英哲表示，在綠色可持續發(fā)展與“一帶一路”相結合的大背景下，我們積極推測，“一帶一路”綠色熊貓債券市場(chǎng)有望即將開(kāi)啟。另外，2017年中國首次推出了在中國和歐洲兩地同步上市的綠色債券指數——中財-國證綠色債券指數，為境內外資本市場(chǎng)投資中國綠色債券提供了可供參考的業(yè)績(jì)標尺，使中國綠色債券及綠色金融事業(yè)向國際市場(chǎng)邁出重要一步。在未來(lái)，隨著(zhù)中國金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，中國綠色債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，與國際機構的合作將會(huì )更加緊密，也期待有更加豐富的綠色產(chǎn)品進(jìn)入國際市場(chǎng)。
來(lái)源：證券日報網(wǎng)
記者：包興安
新媒體編輯：曹應盈
